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长江证券:政策主导的资产重组路径研究系列二

发布时间:2019-10-09 19:39:49

长江证券:政策主导的资产重组路径研究系列二 2011-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点政策主导的资产重组路径研究近年来中央、上海、重庆等地国资企业整合动作先后开展,通过资本市场整合地方国资企业,以迅速的“做大做强”地方国有企业。在分析中央、上海国资委资产证券化的发展路径后,力图对每个省份资产证券化路径进行梳理和总结,寻找各省份的资产证券化路径。

安徽省“十二五”期间的整合目标明确未来5年间,安徽省明确了四大产业板块,并将加大企业兼并重组力度,力争省属企业户数由33户减少到约25户,并着力推进至少5户企业上市。我们预计在“十二五”末期其证券化水平应能达到60%-70%左右,若考虑资产注入预期强烈的项目及借壳上市的计划这一数字很可能会更高。

较为明确的省属国企上市平台重组、注入路线部分已有上市平台的集团公司,或将通过优质资产注入上市平台以实现资产的内部整合及证券化率的提高。我们认为这类省属国资企业在“十二五”期间的内部整合思路相对而言较为明确,投资机遇较易把握。

关注省属国资同业同级间的“连横”安徽省属国资企业除部分资产注入预期较为强烈的上市平台外,我们还归纳出或有两种重组模式以实现国资整合及证券化目标,其一为突出同业同级国资间的“连横”。我们认为“十二五”期间或有5对省属国资采用这种模式,并且极可能围绕省四大产业板块核心国资间开展。

“靓女先嫁”原则锁定潜在的“合纵”模式我们归纳第二种重组模式为利用下级国企上市壳资源的“合纵”形式。根据当地国资委提出的“靓女先嫁”原则,我们从行业、财务两方面作为评判标准对这些潜在“壳资源”进行了筛选。

可重点关注标的我们认为可能存在两类受益上市公司:1)整合思路明朗上市公司,如铜陵有色、海螺水泥、安徽水利等;2)可能参与到“合纵连横”中的部分上市公司,如国风塑业、ST国通、六国化工、合肥城建及黄山旅游等。

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