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高华证券:退而求其次

发布时间:2019-10-09 17:09:03

高华证券:退而求其次 2012-05-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场仍然处于震荡态势,目前还看不到趋势性的投资机会,但是市场震荡中顺应“经济结构调整”的成长类投资机会仍然值得长期关注。尽管政府投资有所反弹,但是产出缺口由正转负制约了中上游制造业行业景气的回升,较弱的中观数据短期难以改观;上市公司1季报显示,非金融企业资产负债率仍然维持高水平,企业盈利难言见底;房地产销售持续回暖,但是高库存压力将会明显制约房地产投资的反弹空间。

在政府财政效果相对乏力的背景下,我们退而求其次,在趋势发生变化前,还是关注更具确定性的蓝筹。

包括销售持续回暖的房地产、增长稳定的食品饮料、医药、餐饮旅游;人民币汇率波动空间增大下的家电、纺织和电子;证券行业制度改革下的券商、保险。中小市值建议自下而上关注中长期投资机会。

市场回顾:消息面多重利好刺激,投资者风险偏好上升“五一”期间,沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布,降低A股交易的相关收费标准;假期结束,央行启动公开市场逆回购,主动增加流动性供应;国务院常务会议指出,“十二五”期间实现城乡居民社会养老保险制度全覆盖;以及 表示“十二五”期间节能环保投入5万亿,免征部分软件和集成电路企业所得税等行业政策出台,消息面出现多重利好,投资者风险偏好上升,市场估值明显反弹。从行业板块来看,有色煤炭医药等行业涨幅居前。

市场展望:退而求其次,顺应市场特征政府财政投资旨在托底经济,宏观经济数据已经显现,4月份中采PMI持续回升至5 . %,主要来自生产指数上涨,新订单指数反季节。政府财政投资的向上传导也非常有限,产出缺口由正转负制约了中上游制造业行业景气的回升,较弱的中观数据短期难以改观。钢材价格和水泥价格出现小幅下降,工程机械同比增速显著下降,下游汽车销售仍然维持平稳并未明显超预期,商业零售的增速相对平稳,难现突破,可见经济复苏的态势仍然较弱。上市公司1季报也显示,ROE、资产周转率持续下滑,但是资产负债率仍然维持高水平,高杠杆下企业再投资意愿较弱,企业盈利难言见底。在政府财政效果相对乏力的背景下,我们退而求其次,顺应短期政策倡导的趋势,关注更具确定性的蓝筹。包括:

稳定增长和稳定分红类,包括食品饮料、医药、百货、餐饮旅游、煤炭等;汇率波动空间增加,贬值预期强化类,包括家电、纺织、电子类;资本市场制度改革受益类,如券商、保险、杠杆式基金等。在流动性有限的情况下,中小市值股票的分化将越来越严重。因此,理应更加看好确定性更强的公司,包括确定性的宏观趋势(工业自动化,人口老龄化等);确定性的市场集中(消费行业集中度提升,住房精装修等)。

数据跟踪:央行启动逆回购,投资品需求回暖乏力央行启动逆回购,本周公开市场净投放资金1170亿元,货币市场资金利率有所回落。上游国际原油价格继续回落,煤炭价格维持稳定,港口库存延续下降趋势。

中游进入开工期,钢材库存下降,但是钢材价格和水泥价格出现小幅下降,工程机械同比增速显著下降,显示投资品需求回暖乏力。下游商用车和乘用车的销售量环比增加,但是同比增速较上月大幅降低;上周恰值“五一”放假,对房地产销售造成一定影响,京沪惠深的房地产销售明显回落;千家核心商业企业零售指数为8.7,与上月基本持平,但是限额以上批发零售业零售额同比增长21.7%,增速略有下降。

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